第壹金融：2021年不良资产行业发展宏观环境分析

  一是宏观经济难言乐观，严监管态势依然持续。明年世界经济形势仍然复杂严峻，疫情影响将会持续导致经济复苏不稳定且不平衡。在这一环境下，我国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策将会是大概率事件，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局成为未来的主导方向。就金融市场而言，虽然风险已渐趋收敛，整体可控，但疫情冲击下仍将面临一些不确定性、不稳定性因素，如何在双循环新发展格局下，把握好稳增长与防风险的动态平衡，守住不发生系统性风险的底线成为下一阶段的工作重点。而抓好各种存量风险化解和增量风险防范，保持宏观杠杆率基本稳定，前瞻性应对不良资产反弹，精准防控重点领域金融风险将成为下一阶段监管当局的重点抓手。

  二是违约或将进入常态化，金融市场加速出清。过去几年金融界经历史无前例的大出清，违约从金融体系的外围逐步蔓延到核心圈层，风险爆雷从过去的星星点点到如今的星火燎原，集中释放。在疫情冲击下，风险集中爆发趋势将会进一步升级，2021年金融市场或将加速出清，并逐渐形成以疫情期间新增的存量不良资产化解为主导的格局。从资产端来看，中国经济至少还有10年的减速期，整体上波动向下：服务贸易逆差不断扩大、财政扩张表内规模有限、人口红利消退、房地产进入“白银十年”、企业去杠杆仍在途中，资产供给快速收缩，带动整体收益率下行。从资金端来看，疫情过后，未来货币政策或将收缩，整体将更为克制，很难再出现大规模宽松。当资产端泡沫退潮，资金端狂欢结束，资产端收益比资金端的成本下降的更快，可以预见未来违约将会进入常态化。

  三是不良爆发行业越发集中，区域分布差距拉大。从近几年不良资产统计数据来看，传统制造业、批发零售业、建筑和房地产等行业面临较大的产业转型升级压力，不良资产继续在产能过剩行业中积累，而房地产业、制造业、商务服务业这些行业贷款权重较高，势必会传到银行类金融机构沉淀为不良资产，以房地产行业为例，疫情冲击影响下，房企经营受困，资金链易发生断裂，在较高的融资成本影响下极易造成现金流断裂或资不抵债的情况。2020年以来，已有近百家房企破产，未来该行业不良资产规模依然将会保持持续上扬的态势。从不良资产区域分析看，源自大型商业银行、股份制银行与城商行、农商行之间的差异化的风险分类和动态化的业务授信标准，各类型金融机构和各省市的不良贷款规模和不良率差距较大，但整体上依然呈现于一定的趋势，即不良资产规模与经济总量呈正相关态势的同时，大型商业银行、股份制银行与城商行、农商行的不良资产分布呈现一定程度的背离。未来一年将持续这一趋势，城商行和农商行将更加凸显区域性特点，大型商业银行和股份制银行的不良资产贷款余额分布与全国不良资产分布态势进一步趋同。结合我国当前经济走势和未来发展趋势，2021年不良资产分布将会延续近几年的基本趋势：长三角地区作为国内经济最发达区域，不良资产规模总量大，但伴随着疫情冲击的逐渐减弱，该区域不良资产规模增速将会局部趋缓，不良资产将会加速出清；环渤海区域和中西部地区经济实力逊于长三角地区，不良资产规模在2018、2019和2020年持续增加，显示该地区不良资产正在加速暴露，未来或许会依然延续这一趋势；东北地区不良资产规模或将持续走高，主要是因为落后产能积聚及新旧动能转换速度较慢，导致资产质量持续下滑，各类不良资产的化解依然是重中之重。

  第壹金融作为国内较早成立的创新性投行机构，拥有一支平均从事金融行业数十年的团队，近年深耕不良资产市场，长期关注不良资产处置的商业机会，今年更是应市场需求成立特殊资产管理部门，与资产持有方、资产处置方、技术提供方形成长期互补的合作关系，充分运用投行化的思维，打造了诸多成功的案例，积累了丰富的经验。未来，第壹金融将携手不良资产领域各类机构合作伙伴，实现合作共赢，共同挖掘不良资产万亿级市场。